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　　不良资产行业快讯

　　业内大事

　　据界面新闻报道，去年12月出现爆雷和高管失联的百亿级私募公司东方成安已经刑事立案，部分高管被刑事拘留。目前处于公安机关侦查阶段。

　　点评：这一失联事件爆出后，其波及面不仅仅是私募其他类基金，更影响着整个不良资产投资领域。其未来可预见的影响如下：

　　（1）不良资产类私募产品备案标准进一步提升，备案难问题加剧

　　（2）中游链条国有ＡＭＣ和省级ＡＭＣ与私募基金合作将更为审慎

　　（3）不良资产类产品安全性受到质疑，募集端寒冬加剧

　　（4） 不良资产行业格局进一步分化，中小机构投资空间锐减

　　（出处：时贰闫；作者：闫威）

　　8月12日，银保监会发布二季度银行业数据显示，截至二季度末，我国银行业金融机构本外币资产281.58万亿元，同比增长8.2%；商业银行不良贷款余额2.24万亿元，较上季末增加781亿元，不良贷款率1.81%，较上季末增加0.01个百分点；农商行不良率在去年二季度达到4.29%的高点后，总体呈下降趋势，在二季度末降至3.95%；相反城商行不良率自去年起则呈不断上升的趋势，在二季度末增至2.30%，较一季度末大幅提升0.42个百分点。

　　点评：在宏观经济下行压力背景下，商业银行总体资产质量压力本身就比较大，以及去年以来监管部门收紧监管政策，要求商业银行将逾期90天以上贷款纳入不良贷款，进一步加大了不良率上升的压力。

　　同时城商行也有一些独有的特点：一是总体而言城商行体量较小，腾挪空间不大，以及和地方经济发展关系密切，传导较快，地方债务平台的压力会充分体现；二是城商行不良资产处置能力相对较弱，存量的不良资产处理速度会比较慢；三是部分城商行表外资产开始回表，在此前没有体现出来，现在开始有所影响。

　　此外，从逾期90天以上贷款与不良贷款的比例（不良贷款偏离度）来看，城商行不良贷款偏离度远远大于100%，是几类商业银行中最大的，这就说明城商行在不良贷款的真实性上与其他几类商业银行比相对欠缺。

　　建议在政策不断加大对中小银行支持的背景下，应该给予更多政策重点支持城商行处置不良资产，使他们以时间换空间，如地方AMC和四大AMC应同时加强对城商行的支持力度。

　　（出处：中国人民大学重阳金融院副院长董希淼）

　　Wind显示，从今年年初至8月6日，已有936.61亿元信用债发生违约，相比去年同期增长69%。从违约主体来看，信用债违约主体多为民营企业，发行人为民营企业的信用债违约规模811.41亿元，占比达86.63%。

　　点评：受债券违约影响，已有部分银行收紧信用债投资，部分银行表示“不敢碰信用债”；有某股份行上海分行人士坦言“投资信用债要求债券评级在AA+及以上，而且要求发行人在上海”；除了投资端收紧之外，信用债违约后的处置难题也让银行备感压力。为尽可能掩盖亏损，银行可能会把债券原价转让给第三方（违约的信用债一般要打折才能卖出），与此同时银行可能与承接方进行其他资源的交换来补偿。

　　在机构普遍降低风险偏好、市场流动性分层的情况下，低评级民企债基本丧失了质押能力，其流动性大幅降低；而二级市场遇冷传导至一级市场后，最终导致民企再融资困难，从而体现在民营企业的债券集中违约。

　　（出处：《中国经营报》）

　　银保监会已于近日正式批复长安责任保险股份有限公司（下称长安责任险）的增资事项，同意该公司增加注册资本163000万元。此次增资全部由两家新股东认购，安徽国厚资产管理股份有限公司和安徽一家地方政府平台公司蚌埠高新投资集团有限公司成为长安责任险第一、第二大股东，分别持股31.68%、18.45%，两者合计持股超过50%。

　　点评：本次通过市场化成功化解长安保险偿付能力不足风险，开创了地方政府联合地方AMC救助问题机构的先河，塑造了一个行业经典案例，起到了较好的示范作用。这对于未来中小金融机构的风险化解具有重要的借鉴意义。

　　可见的是，地方政府+地方AMC联合化解金融风险的这种搭配具有几个优势。一方面，地方政府实力雄厚，资源丰富，有能力为保险公司发展注入更多资源，进一步开辟保险公司以及保险行业的生存发展空间。从行业发展规律看，有了地方政府股东，可以使保险更加深入融合到区域发展，这既是保险业自身必由之路，也是利用保险工具和手段提升地方经济发展质量和社会管理水平的重要一环；另一方面，地方AMC是处置不良资产的专业机构，近年来在金融不良资产处置以及问题企业纾困中，积累了较为丰富的经验。预计未来会有越来越多的AMC机构，参与救助问题金融机构。

　　（出处：澎湃新闻；作者：胡志挺）

　　四大新闻

　　近日，刚泰集团有限公司与长城资产、信达资产签署《重整合作意向书》。长城资产、信达资产作为牵头方，联合其他投资者共同对刚泰集团有限公司进行一定的资产及/或债务重组。

　　点评：长城资产、信达资产根据刚泰集团的战略目标、经营计划和公司现状，利用自身专业化的金融服务能力和广泛的金融资源，为刚泰集团及其下属企业提供定制化的金融和非金融服务，包括但不限于战略咨询、资产重组、资产管理、财务顾问、融资顾问、流动性管理、上市服务等。早在去年10月份，*ST刚泰就曾披露称：公司接到股东刚泰集团通知，公司股东刚泰集团与华融资产浙江省分公司签订了《企业重组顾问服务协议》，不知在三家国有AMC的加持下，刚泰能否度过此次危机？

　　（出处：刚泰集团公告）

　　8月15日，卓尔控股官方宣布，与中国长城（000066）资产管理股份有限公司签署战略合作协议。根据协议，双方将在资产经营管理、股权投资、金融业务等领域开展全方位合作。长城资产将加大综合金融服务力度，支持卓尔在高端制造、文化旅游、供应链服务等产业加速创新发展。

　　公开资料显示，卓尔控股有限公司主业为现代物流与供应链服务，旗下拥有卓尔智联、中国通商集团、兰亭集势、汉商集团、华中数控5家上市公司，是武汉众邦银行的第一大股东。

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　　宏观新闻速递

　　国内

　　1-7月经济数据：8月14日，统计局公布了19年1-7月经济数据。7月规模以上工业增加值同比增速4.8%，较6月明显下滑，并创下09年3月以来新低，而工业增加值季调环比增速0.19%，也是14年8月以来新低。

　　1-7月全国固定资产投资、民间投资增速分别回落至5.7%、5.4%，而7月当月增速也分别下滑至5.1%、3.6%。

　　7月社消零售增速7.6%，限额以上零售增速2.9%，均较6月明显下滑。

　　7月全国商品房销售面积增速1.2%、销售额增速9.8%，均较6月小幅回升，而待售面积降幅继续收窄至-8.4%。

　　7月金融统计数据：8月12日，央行公布7月金融统计数据：7月新增社融1.01万亿元，同比少增2103亿元；M1回落至3.1%、M2回落至8.1%；6月人民币贷款增加1.06万亿元，同比少增3975亿元。

　　中美贸易方面：新华社报道，北京时间8月13日晚中美经贸磋商双方应约通话，同日美国贸易代表办公室（USTR）宣布部分3000亿美元清单商品延后加税。

　　点评：经济数据方面7月经济数据看似惨淡，但两大积极因素仍不容忽视。一方面，去年以来政府保持定力，没有重走刺激地产投资的老路，基建投资也是托而不举。而代表投资内生动力的制造业投资增速，正筑底企稳并缓慢回升，反映减税降费、融资成本下行的效果正在显现。另一方面，今年以来居民收入增速、剔除汽车后的消费增速均保持稳定，而6、7俩月汽车零售增速虽大起大落，但合计增速7.3%，仍较5月明显上升，且汽车厂家销量增速、营业收入和利润总额增速，以及投资增速，均已筑底企稳，这意味着下半年汽车消费有望逐步回暖。而得益于汽车消费回暖、减税效果持续显现，消费作为中流砥柱，将有望带动下半年经济企稳。

　　金融数据方面7月融资增速小幅放缓，但今年以来社融增速总体稳中有升，意味着融资对经济仍有支撑。7月社融存量以及企业各类融资存量的同比增速不及6月，但仍高于今年5月水平，说明尽管融资短期回落，但整体趋势仍稳。从上周发布的2季度货政报告看，央行认为稳健的货币政策要松紧适度，下一阶段重点或是推进贷款利率“两轨合一轨”、以改革方式降成本，以及引导信贷结构、鼓励金融机构增加对制造业、民营企业的中长期融资，而跟随海外全面降息的概率不大。

　　中美贸易方面加税对美国物价抬升将非常明显，延后说明美国不希望对消费者圣诞前的采购造成明显影响。而7月美国CPI和核心CPI同比分别为1.8%和2.2%，已经较6月回升，且贸易摩擦同时拖累美国经济。经济下滑对特朗普的总统连任计划是致命打击，经济是总统连任关键。而7月美国PMI指数降至50.4的近年新低，10年和2年美债利差8月以来连破新低并出现倒挂，都预示着衰退风险的上升。因此，贸易摩擦的缓和也符合特朗普的利益。

　　（出处：姜超宏观债券研究；作者：姜超）

　　国际

　　8月14日美国10年期国债和2年期国债自金融危机以来首次出现倒挂！这一信号被看作是美国经济衰退的有效预警信号。一时间，舆论哗然，市场恐慌，欧美股市惨遭血洗，道琼斯指数开盘暴跌150点。

　　点评：美债期限利差倒挂，通常反映市场对美国经济前景的担忧，但期限利差是市场预期的结果，并非引发经济衰退的原因。本次10年期和2年期美债收益率倒挂，除基本面因素外，很大程度上受贸易摩擦升级影响。按此经验规律，当前倒挂并不能判定美国经济短期就会陷入衰退，但中长期几成定局。历次美国衰退的根本原因，都是企业或居民部门大规模债务违约引发的金融体系崩溃。当前，美国居民部门债务压力较轻，企业部门债务压力偏高但尚可承受，同时金融体系抗风险能力显著增强，因此美国经济短期内陷入衰退的可能性较小。

　　（出处：国盛证券宏观分析师熊园）

　　美国7月零售销售环比增长0.7%，预期增长0.3%，前值为增长0.4%；美国7月核心零售销售月率增长1.0%，预期增长0.4%，前值为增长0.4%。

　　点评：美国7月零售数据或缓解对经济陷入衰退的担忧，美国7月零售销售月率大幅上扬，表明尽管汽车相关购买有所减少，消费者仍在购买其他产品，这可以缓解金融市场对经济可能进入衰退的担忧。

　　（出处：智通财经；作者：朱姝琳）

　　英国广播公司(BBC)8月14日报道，受出口下降影响，2019年第二季度德国经济萎缩，GDP下降0.1%。2018年第三季度，德国GDP三年多来首次下降0.1%，仅仅时隔半年，德国再次陷入衰退。

　　点评：经济学家认为，2019年第三季度“看起来也不妙”。但德国政府认为，现有措施已经足够，无需进一步的经济刺激政策。

　　周一，阿根廷金融市场上演“股债汇”三杀，该国主要股指Merval指数盘中一度下跌超过38%，阿根廷比索兑美元一度狂贬将近37%，刷新历史纪录低点至62比索。

　　点评：从目前的情况来看，阿根廷的主要问题还是总统大选。据外媒报道，阿根廷总统大选投票于周一  结束，初选结果显示，反对派候选人艾柏托得票率达 47.7%，大幅领先现任总统马克里的 33%，许多人认为初选的结果是10月27日第一轮选举的关键指标，马克里目前选情告急。美国风险咨询公司 Verisk Maplecroft负责人Jimena Blanco 表示，没人预料到会是这样的初选结果，大幅差距让双方阵营都感到震惊。这就是市场最担心的问题。

　　（出处：券商中国）

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　　金融市场

　　8月15日晚，中国平安发布了首份保险业半年报，业绩相当亮眼。半年报显示，2019年上半年，中国平安实现归属于母公司股东的营运利润734.64亿元，同比增长23.8%，非年化营运ROE为12.3%。实现归母净利润976.76亿元，同比增长68.1%。

　　点评：976.76亿元净利已接近平安去年全年1074.04亿元的净利水平，相当于每天净赚超5亿元。得益于营运利润的快速增长，平安向股东派发中期股息每股现金0.75元，同比增长21.0%，派息总额136.80亿元。

　　从保险业务来看，平安上半年净利润之所以大幅增长，除了自身业务特点和优势，也离不开三点行业共性：一是税收新政“一次性”利好的释放。二是权益投资收益增长。三是保险业务的因素。

　　（出处：券商中国）

　　”中国金融四十人论坛近日发布的“CF40青年报告”——《债务的边界》中，分部门多视角地对当前中国债务规模做了界定和评价。报告数据显示，经过四十年扩张，中国各部门的债务规模已经达到了219万亿，增速10%，超出名义GDP增速1.2个百分点。以2018年第三季度国际清算银行数据看，中国实体部门的杠杆率为153%，在全球43个国家中排名第19位。2017-2018年，由于债务存量规模较高以及债务扩张对经济增长的边际贡献日趋减弱，政府推动经济结构性去杠杆，实体经济的债务增速明显放缓。

　　点评：社会对于居民部门杠杆率的过快攀升有可能成为影响我国经济社会发展的重大风险隐患的认识还不够充分。近几年，中国居民部门杠杆率增幅已和美国、日本在金融危机前的增幅相当，中国居民杠杆率存在上涨过快问题；从微观角度看，居民部门负债/可支配收入、还本付息/可支配收入和居民部门负债率三个偿债指标均超过美国、日本等多个发达国家，居民部门债务压力实际偏高。当前的重点任务在于进一步控制好居民部门杠杆率的增速，优化杠杆结构，防范局部风险点，特别是对居民部门在房地产领域的加杠杆要进行控制，尽量减少对经济的影响。

　　（出处：五道口金融学院院长张晓慧）

　　近期券商纾困资管计划，即“证券行业支持民营企业发展集合资产管理计划”首单退出的案例出炉。喜临门公告称，其控股股东绍兴华易投资有限公司（下称“华易投资”）认可的投资人已支付12.15亿元，受让天风证券2号分级集合资产管理计划（下称“2号资管计划”）持有的1000万张华易可交换公司债券。除此之外，地方纾困资金近期亦有减持动作：湖南和河南两个省地方纾困资金已经开始在二级市场寻求减持退出。

　　点评：这次天风证券资管计划的退出，或不能简单看作是纾困计划的退出，更像是纾困资金的置换。公开资料显示，2号资管计划由天风证券于2019年4月8日设立，在2号资管计划设立且募集资金到位后，天风证券作为资管计划管理人，投资了华易投资可交债券，成为该债券的唯一持有人。也就是说，纾困资金从买入到退出仅过了4个月，因此一些市场人士认为，这并非一单典型的券商纾困资管计划退出案例。与此同时，除了天风证券这一单资管计划完成退出外，目前市场尚无其他退出的券商纾困资管产品。退出案例不多的另一面是纾困落地的资金也并不多。二季度初，各类纾困资金的名义规模在7000亿左右，但实际落地的资金规模，与名义纾困资金规模间有不小的差距。

　　（出处：21世纪经济报道）

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　　产经新闻

　　8月14日晚，中国船舶公告称，公司将调整后的重组方案分为三个步骤。相较于原方案，新增的内容是，中国船舶和中船集团将合资新设立中船动力集团进行资产置换，且最终减少广船国际32.54%股权。

　　点评：从长期看来，通过本次交易，中国船舶新增军用船舶造修相关业务，行业地位进一步巩固，随着船舶行业未来回暖、中国船舶业务协同进一步加强，盈利能力及抗周期性风险能力将得到有效提升，预计未来中国船舶的每股收益水平将得到相应改善。

　　业内人士认为，在中船集团与中船重工战略性重组的背景下，中船重工之前已经梳理了集团资产，形成了船海业务上市平台中国重工与船舶动力上市平台中国动力。中船集团此次的资本运作与中船重工如出一辙，这也被视作是为未来两大集团重组后上市公司层面的进一步运作铺路。

　　“2019西普会.健康产业头部企业创新战略发布会”在海南博鳌召开。包括恒瑞医药（600276）、华润三九（000999）、广药集团、鱼跃集团、汤臣倍健（300146）、国药控股(01099.HK)、老百姓（603883）、贝瑞基因（000710）等在内的13家健康产业头部企业在会上发布了未来3-5年的企业战略。

　　8月15日，国家发改委官网发布“关于印发《西部陆海新通道总体规划》（下称《规划》）的通知”，要求到2025年，经济、高效、便捷、绿色、安全的西部陆海新通道基本建成《规划》指出，要加强物流设施建设，完善物流设施及装备，提升通道运行与物流效率，打造现代化物流枢纽体系，推进通道物流规模化组织、区域化集散、专业化服务和网络化运行。

　　《规划》要求西部地区积极发展特色物流，大力推进冷链物流发展，明确要推动大宗商品物流向以国家物流枢纽为载体的集约模式转型，构建集在线交易、实物交割、物流服务、金融服务于一体的国际大宗商品交易平台。鼓励和支持物流企业、互联网企业依托通道建立完善电子商务物流服务平台，构建完善的区域分拨网络。

　　THE END

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来源：中国网    | 撰稿：    | 责编：王哲    审核：张渊

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